Оценка геологической информации
Методические рекомендации по определению рыночной стоимости (оценке) геологической информации
Филатов С.А. (ГУП ХМАО НАЦ РН им. В.И.Шпильмана)
1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
Данные «Методические рекомендации…» разработаны с целью определения «справедливой» рыночной стоимости геологической информации при передаче права собственности на нее. Они могут стать основой для установления размера платежей при передаче иных, отличных от права собственности, прав, в частности, права временного пользования.
Введение понятия «справедливой стоимости» геологической информации связано с тем, что до настоящего времени нет четкого методического подхода к установлению платы за геологическую информацию при передаче имущественных прав на нее. А это является причиной нанесения значимого материального ущерба одному из субъектов недропользования – государству в лице федеральных и территориальных органов власти.
«Методические рекомендации…» нацелены на применение их в нефтегазовой отрасли в процессе реализации любого из этапов инвестиционного проекта в этой сфере деятельности, однако они могут быть в равной степени использованы и для других отраслей недропользования (прочих видов полезных ископаемых кроме углеводородного сырья).
Сделка по купле-продаже геологической информации может быть осуществлена при наличии двух сторон, одна из которых продавец, а другая - покупатель. В общем виде передача права собственности на геологическую информацию в нефтегазовой отрасли происходит при следующих вариантах сделки:
- «государство – инвестор»;
- «инвестор – инвестор».
Первый вариант используется чаще всего на этапе предоставления права пользования недра ми: права на геологическое изучение участка недр или права на добычу полезных ископаемых.
Второй вариант, в большей степени, подразумевает оборот прав на геологическую информацию, который в настоящее время практически отсутствует.
«Методические рекомендации…» базируются на принципах оценочной деятельности в Российской Федерации с учетом специфики нефтегазовой отрасли.
Установление «справедливой» рыночной стоимости геологической информации основано на применении трех традиционных подходов к оценке: затратного, сравнительного и доходного. В каждом из них находят свое отражение специфические особенности геологической информации как объекта оценки.
Данная методика предусматривает оценку геологической информации субъектом (юридическим или физическим лицом), имеющим профессиональную подготовку в области оценочной деятельности, подтвержденную наличием лицензии, а также знающим специфику нефтегазовой отрасли.
Результаты оценки оформляются в виде отчета об оценке геологической информации, представляемого в соответствии со стандартами оценочной деятельности.
2.ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ
Информация – сведения о лицах, предметах, фактах, событиях, явлениях и процессах независимо от формы их представления.
Геологическая информация – сведения (данные) о геологическом строении и истории геологического развития недр, составе, свойствах и условиях залегания горных пород, полезных ископаемых и других геологических образований, геофизических и геохимических полях, иных свойствах недр, а также способах и результатах изучения и использования недр и извлекаемых из них продуктов.
Документированная информация (документ) – зафиксированная на материальном носителе информация с реквизитами, позволяющими ее идентифицировать.
Информационные ресурсы – отдельные документы и отдельные массивы документов, документы и массивы документов в информационных системах (библиотеках, архивах, фондах, банках данных, других информационных системах).
Рыночная стоимость геологической информации – наиболее вероятная цена, по которой геологическая информация может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
Стоимость замещения – стоимость затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта.
Стоимость воспроизводства – сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта.
Износ геологической информации – потеря геологической информацией части своей стоимости под воздействием факторов внешней и внутренней среды.
3. КЛАССИФИКАЦИЯ ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ
Геологическая информация может быть классифицирована по следующим признакам:
- по способу получения:
- картографическая,
- петролого-геохимическая,
- геофизическая;
- по форме представления:
- фактографическая (на природных носителях),
- электронно-цифровая (на машинных носителях),
- документированная (на бумажных носителях);
- по стадии получения:
- первичная,
- производная;
- по категории доступа:
- открытая (общего пользования),
- ограниченного доступа:
- конфиденциальная,
- государственная тайна;
- по форме собственности:
- государственная,
- муниципальная,
- физических лиц,
- юридических лиц,
- общая,
- иной формы собственности;
- по виду передаваемых прав:
- на праве собственности,
- на праве временного пользования,
- на иных правах;
- по направлению использования:
- с целью получения дохода,
- с целью некоммерческого использования.
При оценке геологической информации необходимо на этапе определения объекта оценки установить, к какой категории он относится в соответствии с классификацией, поскольку это может повлиять на итоговую величину стоимости.
4. ПРАВОВОЙ СТАТУС ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ
Согласно главе 6 ст. 128 ГК РФ, информация относится к объектам гражданских прав наряду с имуществом, работами и услугами, результатами интеллектуальной деятельности, интеллектуальной собственностью и нематериальными благами. Данная формулировка позволяет сделать вывод о том, что информация (в том числе и геологическая) не входит в состав имущества.
В то же время Федеральный Закон «Об информации, информатизации и защите информации» Символ со стр. 72 24-ФЗ от 20.02.1995 г. определяет информационные ресурсы как элемент состава имущества. Поскольку информационные ресурсы есть не что иное, как документированная информация с наличием реквизитов, позволяющих ее идентифицировать, можно говорить о наличии определенных условий, необходимых для отнесения информации к имуществу. Это еще раз свидетельствует о соблюдении требования четкого определения геологической информации с помощью классификатора.
Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» Символ со стр. 72 135-ФЗ от 29.07.1998 г. в статье 5 «Объекты оценки» оговаривает, что информация может быть объектом оценки. Таким образом, при составлении отчета об оценке в качестве объекта оценки может выступать геологическая информация с конкретизацией ее содержания (состава).
5. ОЦЕНКА ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ
5.1. Расчет затрат на создание геологической информации
Затратный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления (воспроизводства) или замещения объекта оценки, с учетом его износа.
Расчет стоимости геологической информации в рамках затратного подхода должен базироваться на расчете суммы затрат, которые фактически были понесены (принцип воспроизводства), либо которые необходимо понести (принцип замещения) для создания идентичного или аналогичного объекта оценки, соответственно (формула 5.1).
формула 5.1
где Qi - объем выполненных работ (натур.ед.изм);
Ni - норматив стоимости единицы работ (руб./натур.ед.изм).
В качестве натуральных единиц измерения могут выступать единицы длины, площади, времени. Следует отметить, что определение суммы затрат, необходимых для создания геологической информации, является лишь первым этапом оценки в рамках затратного подхода. В дальнейшем оценка производится одним из двух методов: индексным или методом замещения. Нормативный способ расчета затрат необходимо использовать при расчете стоимости геологической информации методом замещения.
формула 5.2
где Qi - объем выполненных работ (натур.ед.изм);
Ni - норматив стоимости единицы работ (руб./натур.ед.изм).
5.2. Индексный метод оценки геологической информации
Индексный метод оценки геологической информации основан на принципе воспроизводства объекта оценки. То есть, суммируются фактические затраты, понесенные ранее для получения оцениваемой геологической информации. Особенность метода заключается в том, что осуществленные в прошлом денежные потоки (оттоки) приводятся к их величинам на дату оценки с помощью индексов удорожания работ по их видам.
Таким образом, пошаговая процедура оценки геологической информации индексным методом может быть представлена в следующем виде:
Сбор информации по фактически понесенным разновременным затратам на создание геологической информации и группировка их по элементам согласно конкретным видам работ.
- Расчет индексов удорожания отдельно по каждому виду работ на основе
- имеющейся информации (формула 5.3) и определение при необходимости интегрального индекса удорожания (рассчитывается и используется в случае, когда невозможно разбить затраты на элементы)
формула 5.3
где Ii - индекс удорожания по конкретному виду работ;
Nd.a.i - норматив стоимости единицы работ на дату оценки (руб./натур.ед.изм);
Nd.p.c.i - норматив стоимости единицы работ на дату произведенных затрат (руб./натур.ед.изм.).
- Определение полной стоимости воспроизводства объекта оценки (формула 5.4).
формула 5.4
где TVR - полная стоимость воспроизводства (руб.).
При использовании интегрального индекса удорожания, который может быть получен любым способом усреднения, полная стоимость воспроизводства рассчитывается по формуле 5.5.
где I int egral - интегральный (обобщающий) индекс удорожания.
При этом общие затраты определяются в соответствии с формулой 5.1.
- Определение величины общего износа геологической информации.
- Расчет итоговой оценочной стоимости геологической информации по данному методу (формула 5.6).
формула 5.6
где AVind - итоговая оценочная стоимость по индексному методу (руб.);
Wt - общий износ объекта оценки (геологической информации) (руб.).
Данный метод имеет ряд преимуществ, главное из которых состоит в точности оценки, поэтому при определении стоимости геологической информации в рамках затратного подхода необходимо отдавать предпочтение именно ему.
5.3. Оценка геологической информации методом замещения
Метод замещения используется тогда, когда отсутствует информация, необходимая для расчетов по индексному методу, то есть невозможно рассчитать индексы удорожания и/или нет данных по фактическим затратам на создание геологической информации.
Данный метод основан на наличии информации по нормативам стоимости единиц работ на дату оценки. При этом оценка базируется на принципе замещения, когда в расчет принимаются нормативы затрат на создание не идентичных, а аналогичных объектов. В связи с этим снижается точность оценки, однако сокращается и время расчетов.
Процедура оценки геологической информации методом замещения такова:
- Сбор информации по натуральным показателям фактически произведенных работ по созданию геологической информации.
- Сбор информации по нормативам стоимости единиц работ по их видам на дату оценки. Условия проведения работ должны быть максимально приближены к условиям фактически проведенных работ (по географическому критерию, по исполнителю и т. д.).
- Расчет каждого из элементов общих затрат (формула 5.7) в зависимости от вида работ
формула 5.7
- Расчет общих затрат на создание геологической информации по формуле 5.1, которые в то же время будут являться полной стоимостью замещения (формула 5.8)
формула 5.8
где TVS - полная стоимость замещения объекта оценки (руб.).
- Определение величины общего износа геологической информации.
- Расчет итоговой оценочной стоимости геологической информации по данному методу (формула 5.9)
формула 5.9
где AVsub - итоговая оценочная стоимость по методу замещения (руб.).
5.4. Износ геологической информации
При оценке геологической информации затратным подходом необходимо учитывать ее износ. Для определения величины износа следует знать, какому из его видов подвержена геологическая информация. Вообще, под «износом» в широком смысле слова понимается потеря объектом части своей стоимости в результате влияния объективных и субъективных факторов внешней и внутренней среды.
Износ можно классифицировать по следующим признакам:
а) по причине возникновения:
- физический,
- моральный (функциональный),
- экономический (внешний);
б) по возможности устранения:
- устранимый,
- неустранимый.
Геологическая информация как объект оценки не может иметь физический износ из-за того, что он подразумевает устаревание материальных характеристик объекта. Данный вид износа, скорее, присущ вещественному носителю геологической информации (горная порода, бумажные или машинные носители).
Под экономическим видом износа понимается уменьшение полезности объекта в результате изменения внешних условий. Под внешними условиями подразумеваются: макроэкономическая ситуация, условия локального рынка, финансовые и законодательные условия и т. д. Эти и другие ограничения могут снижать стоимость геологической информации, поэтому она может быть подвержена экономическому устареванию.
Моральный износ предполагает появление каких-либо новых технологий, решений, объектов-аналогов с более совершенными функциональными характеристиками. Геологическая ин формация как объект оценки может иметь моральный износ тогда, когда на момент оценки существуют более совершенные (современные) способы ее получения, чем те, с помощью которых она фактически была создана, и все это сказывается на ее полноте и достоверности.
Моральный и экономический износ геологической информации могут быть как устранимыми, так и неустранимыми. Проведение дополнительных изысканий и исследований с использованием новейших достижений научно-технического прогресса способно существенно снизить величину морального износа геологической информации, так же, как и любое новое изменение ситуации на макроуровне.
Таким образом, возникает необходимость определения износа геологической информации в процентном, а затем и в денежном выражении. При этом следует использовать один или совокупность экспертных методов в силу специфики объекта.
Из вышеизложенного следует, что общий износ геологической информации состоит из двух элементов (формула 5.10)
формула 5.10
где wt - общий износ геологической информации (доли ед.);
wm - моральный износ геологической информации (доли ед.);
we - экономический износ геологической информации (доли ед.).
Тогда общий износ геологической информации в денежном выражении может быть рассчитан следующим образом (формулы 5.11, 5.12):
формула 5.11
формула 5.12
Именно эта расчетная величина применяется в формулах 5.6 и 5.9.
6. ОЦЕНКА ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ
Под сравнительным подходом в оценочной деятельности понимается совокупность методов оценки, основанных на сравнении оцениваемого объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Таким образом, методы оценки в рамках данного подхода основаны на принципе замещения.
При оценке геологической информации в условиях отсутствия сформировавшегося рынка купли-продажи прав собственности на геологическую информацию сравнительный подход не может быть использован, поскольку недостаток информации способствует искажению результатов оценки.
7. ОЦЕНКА ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ ДОХОДНЫМ ПОДХОДОМ
7.1. Прогнозирование дохода от использования геологической информации
Доходный подход к оценке геологической информации основывается на определении ожидаемых доходов от ее использования с точки зрения потенциального покупателя.
Для того, чтобы количественно спрогнозировать возможный доход, который может принести конкретная геологическая информация, необходимо четко знать о том, что понимать под доходом в данном случае.
Цель любых проводимых на участке недр работ в рамках любого этапа реализации нефтегазового инвестиционного проекта – получение геологической информации. На ее основе принимается решение о вложении денежных средств в дальнейшее освоение участка недр. Данное решение можно назвать инвестиционным решением; при этом инвестиции – это затраты, которые первичны, единовременны и необходимы для последующего получения положительного денежного потока, где текущие доходы превышают текущие расходы. Поэтому под доходом от использования геологической информации следует понимать образующийся при реализации инвестиционного проекта разработки месторождения поток наличности в его традиционном виде, который он имеет как результат геолого-экономической оценки (формула 7.1). Однако особо следует отметить, что в отдельных случаях под доходом от использования геологической информации следует понимать дополнительный доход, который искомая информация может принести. В такой ситуации необходимо выделять поток наличности, образуемый конкретной геологической информацией в составе общего денежного потока от освоения запасов. Основой для расчета дополнительного дохода может быть возможное снижение риска, которое способствует приросту запасов. Если же оцениваемая геологическая информация уточняет величину углеводородов в сторону уменьшения, тогда под доходом от использования объекта оценки следует понимать экономию средств, которые может сохранить инвестор, выбрав правильный вариант дальнейших действий по освоению месторождения
формула 7.1
где CF - поток наличности по проекту (руб.);
Pnet - чистая прибыль инвестора (руб.);
Dep - амортизация основных фондов (руб.);
CP - капитальные вложения по проекту (руб.).
Таким образом, прогнозирование дохода от использования геологической информации основано на применении геолого-экономической оценки для расчета потока наличности.
В тех случаях, когда право собственности на геологическую информацию передается с целью некоммерческого использования последней, либо когда невозможно спрогнозировать будущий доход, доходный подход не может быть применен вообще или может быть для получения справочной информации.
7.2. Метод дисконтирования для оценки геологической информации
В теории и практике оценочной деятельности существует несколько методов оценки доходным подходом. Наиболее часто применяемые из них – метод прямой капитализации дохода и метод дисконтирования. Оба они нацелены на приведение будущих денежных потоков к их стоимости в настоящий момент времени (на дату оценки). Однако существуют определенные условия их применения.
Метод капитализации возможен только тогда, когда ежегодный доход, приносимый объектом оценки, постоянен или постоянен его темп роста. Метод дисконтирования используется в случае невозможности прогнозирования дохода, а также при непостоянном ежегодном доходе.
Очевидно, что для оценки геологической информации применим второй метод, условия применения которого характерны для проектов в нефтегазовой сфере.
Оценка геологической информации методом дисконтирования заключается в суммировании ежегодных дисконтированных потоков наличности по проекту (формула 7.2), доход по которому и является доходов от использования геологической информации
формула 7.2
где AVdisс - итоговая оценочная стоимость по методу дисконтирования (руб.);
NPVt - накопленный чистый дисконтированный денежный поток наличности по проекту (руб.);
CFj - поток наличности в конкретном году (руб.);
D - коэффициент дисконтирования;
j = 1,2,3,…,
T – конкретный год реализации проекта.
Следует отметить, что срок реализации проекта (Т) – это чаще всего срок действия лицензии на добычу или геологическое изучение. В формуле 7.2 коэффициент дисконтирования определяется таким образом (формула 7.3):
формула 7.3
где d - ставка дисконтирования.
Именно ставка дисконтирования отражает насколько велик риск по проекту. Чем выше ставка, тем меньше текущая стоимость будущих денежных потоков. Ставка дисконтирования, как правило, может быть определена тремя способами:
кумулятивным ;
способом средневзвешенной цены капитала;
способом оценки капитальных активов.
Для оценки геологической информации применимы оба способа.
Кумулятивный способ основан на сложении безрисковой ставки с премией за риск для конкретного проекта (формула 7.4)
формула 7.4
где dcum - ставка дисконтирования, рассчитанная по кумулятивному способу;
dw.r. - безрисковая ставка;
dr - премия за риск для конкретного проекта.
Безрисковая ставка отражает альтернативное вложение денег с получением гарантированного дохода, поэтому в качестве такой альтернативы могут выступать:
- доходность по депозитным вкладам Сбербанка России;
- доходность по государственным ценным бумагам (ОФЗ);
- ставка рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации.
Премия за риск носит характер экономического индикатора рискованности проекта. Чем выше значение этого показателя, тем привлекательнее проект, поскольку велики будущие доходы по нему. По рискованным проектам инвестор, закладывая большую рисковую составляющую, как бы страхует себя от «проигрыша», искусственно занижая текущую стоимость будущих денежных поступлений. Премия за риск, как правило, устанавливается экспертно, что несколько снижает точность оценки.
Способ средневзвешенной цены капитала специфичен тем, что он отражает структуру капитала инвестора, вкладывающего деньги в проект (формула 7.5)
где dwacc - ставка дисконтирования, рассчитанная по способу средневзвешенной цены капитала;
kd - цена привлечения заемного капитала;
tc - ставка налога на прибыль;
wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
kp - цена привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);
wp - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;
ks - цена привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);
ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.
Недостатком данного способа является трудоемкость сбора информации, необходимой для расчета ставки дисконтирования.
Способ оценки капитальных активов имеет некоторые сходства с кумулятивным способом и основан на информации о ситуации на фондовом рынке (формула 7.6).
где dcapm - ставка дисконтирования, рассчитанная по способу оценки капитальных активов;
Rf - доходность по наименее рискованным ценным бумагам на рынке;
? - мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;
Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
S1 - премия для малых предприятий;
S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;
C - страновой риск.
Два последних способа определения ставки дисконтирования главным образом используются при оценке ценных бумаг и бизнеса. Оценка геологической информации имеет свою специфику, поэтому дисконтирование дохода лучше всего проводить по ставке, основывающейся на средней норме дохода, при которой недропользователи рассматривают вложение денежных средств в инвестиционный проект по освоению месторождения.
7.3. Учет фактора неопределенности при оценке геологической информации доходным подходом
Особенностью применения доходного подхода к оценке геологической информации является высокая степень неопределенности при прогнозировании дохода. Действительно, геологическая информация позволяет сделать вывод о наличии или отсутствии ресурсов и запасов углеводородного сырья в недрах. Продаже подлежит, скорее, та геологическая информация, которая свидетельствует о наличии нефтегазового потенциала участка недр. При этом главная проблема - количественное определение такого потенциала.
Классификация ресурсов и запасов нефти и газа основана на различной степени изученности отдельных категорий. Поэтому при купле-продаже геологической информации, свидетельствующей о нахождении в недрах определенного количества ресурсов и запасов углеводородов, нельзя утверждать, что именно это количество будет добыто в итоге. Тем самым, возникает неопределенность при расчете величины денежного потока.
Воздействие такого рода факторов может быть снижено путем применения различных методов управления рисками (например, метод Монте-Карло), в результате которых наблюдается распределение вероятностей получения конкретных величин денежного потока. Следствием этого может быть выведение интервальной оценки стоимости геологической информации в рамках доходного подхода. Однако границы интервала могут быть очень широки, что также снижает достоверность оценки.
Выходом из данной ситуации является применение коэффициентов перевода ресурсов и запасов нефти и газа из низших категорий в высшие категории. Эти коэффициенты основаны на фактических ретроспективных данных о соотношениях между различными категориями углеводородов. Таким образом, чем ниже категория ресурсов (запасов) нефти и газа, количественно определенных на основании имеющейся геологической информации, тем ниже их коэффициент перевода в запасы промышленных категорий, а также меньше доход от использования этой геологической информации, что отражается и на ее стоимости.
В целом, можно сделать вывод о невысокой достоверности оценки геологической информации в рамках доходного подхода, если объект оценки получен на ранних стадиях геологоразведочных работ. Иначе, роль доходного подхода возрастает при повышении степени изученности участка недр.
8. РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ
Особенность определения рыночной стоимости геологической информации заключается в том, что термин «рыночная стоимость» отличается от «рыночной цены» своим «рекомендательным» характером, то есть цена возникает уже по факту совершенной сделки.
Рыночная стоимость геологической информации должна учитывать все примененные в процессе оценки подходы, расчет стоимости по которым отражен в отчете об оценке. Как правило, это делается с помощью сложения рассчитанных различными методами оценочной стоимости, умноженные на соответствующие им весовые коэффициенты (формула 8.1)
где MV - рыночная стоимость геологической информации (руб.);
AVc - оценочная стоимость геологической информации, полученная затратным подходом (руб.);
Kc - весовой коэффициент затратного подхода;
AVp - оценочная стоимость геологической информации, полученная доходным подходом (руб.);
Kp - весовой коэффициент доходного подхода.
Исходя из вышеизложенного, очевидно, что AVc=AVind или AVc=AVsub для затратного подхода и AVp=AVdisk для доходного подхода.
Весовые коэффициенты могут быть рассчитаны разными способами: на основе экспертных оценок, методом иерархий и т.д. Однако из-за того, что доходный подход почти всегда сопряжен с неопределенностью при прогнозировании дохода, а следовательно, имеет меньшую точность оценки, при согласовании результатов применения затратного и доходного подходов к оценке геологической информации предпочтение, в большинстве случаев, следует отдавать затратному подходу.
9. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРАВА ПОЛЬЗОВАНИЯ ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИЕЙ
Геологическая информация как объект гражданских прав может передаваться не только на правах собственности, но и на иных правах, в частности, праве временного пользования. В основном, сделка по передаче права пользования геологической информацией имеет место в случае, когда в качестве сторон сделки выступают государство и недропользователь. При этом возникает необходимость оценить право пользования геологической информацией.
Оценка рыночной стоимости прав может осуществляться тремя традиционными подходами: затратным, доходным и сравнительного анализа продаж. Методы затратного подхода в наименьшей степени способны отразить ценность такого актива, как право пользования геологической информацией, поскольку не учитывают потенциальную доходность объекта оценки. В связи с этим затратный подход практически не применяется для оценки прав. Для применения сравнительного подхода недостаточно достоверной информации.
Как правило, для оценки используются методы доходного подхода. Стандартными являются методы дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли (ренты). Метод капитализации применим для объектов, приносящих стабильный доход, поэтому в данном случае не может быть применен. Стандартный метод дисконтирования денежных потоков исключает способность собственника принимать в будущем решения, адекватные складывающейся ситуации.
Таким образом, для оценки права пользования геологической информацией можно использовать опционные модели. Ценность применения опционного подхода в оценке особенно актуальна при наличии высокой неопределенности относительно будущих исходов (когда высока вероятность получения новой информации).
Опционом (option) называют производный финансовый инструмент, предоставляющий право (но не обязательство) его владельцу купить или продать какие-либо активы по заранее оговоренной цене, которая называется ценой исполнения опциона, в заранее оговоренный срок, именуемый продолжительностью опциона. Таким образом, в опционном контракте в обязательном порядке оговариваются следующие моменты:
актив, который может быть куплен или продан;
количество данного актива;
цена исполнения опциона (exercise price, strike price);
дата, когда право купить или продать утрачивается, или дата истечения (expiration date).
Покупатель опциона за предоставленное право купить или продать определенный актив должен уплатить продавцу некоторую сумму денег, называемую премией или ценой опциона (premium).
Существует ряд моделей ценообразования опционов, наиболее эффективная из которых - модель Блэка-Шоулза, разработанная в 1973 году Фишером Блэком (F. Black) и Мироном Шоулзом (М. Scholes) (формулы 9.1-9.6)
формула 9.1
формула 9.2
формула 9.3
формула 9.4
формула 9.5
формула 9.6
где N(...) - кумулятивная нормальная вероятность функции плотности;
S - текущая рыночная цена базового актива;
X - цена исполнения опциона;
r - безрисковая процентная ставка;
? - среднее квадратическое отклонение рыночных цен базового актива; мера волатильности, характеризующая риск данного актива;
y - дивидендная доходность по активу;
t - период до исполнения опциона.
Основной предпосылкой модели является то, что рыночные цены базового актива, на которые ориентируются стороны в опционной сделке, не реальные, а ожидаемые величины, вероятность которых тем меньше, чем больше они отклоняются от цены исполнения. Распределение этих вероятностей предполагается логарифмически нормальным (лог.нормальным), то есть асимметричным (вершина сдвинута влево), а центром распределения является цена исполнения опциона. С увеличением рыночной цены прибыль увеличивается, однако уменьшается и вероятность этого события, но, поскольку распределение вероятностей лог.нормальное, вероятность получения прибыли больше, чем несения потерь.
Другой особенностью модели является дисконтирование стоимости цены исполнения на базе непрерывно начисляемого процента.
Термином «реальные опционы» принято обозначать разные экономические ситуации, которые связаны с неопределенностью и риском и подпадают под процесс ценообразования опционов. К таким ситуациям можно отнести инвестиционные проекты, разработку полезных ископаемых и т. д.
При оценке геологической информации на основе метода реальных опционов в роли актива выступает геологическая информация, а под ценой актива следует понимать рыночную стоимость права собственности на геологическую информацию, расчет которой приведен выше.
Цена исполнения опциона при оценке геологической информации может быть выражена в совокупности затрат (капитальных вложений), осуществляемых недропользователем до момента извлечения запасов, обнаруженных вследствие использования данной геологической информации.
Волатильность цены базового актива может быть определена, если рыночная стоимость права собственности на геологическую информацию определена интервалом. В ином случае ??min.
Следует отметить, что сроком исполнения опциона при оценке права пользования геологической информацией будет не срок реализации инвестиционного проекта по разработке запасов участка недр, а срок до момента начала извлечения запасов, обнаруженных на основе предоставляемой в пользование геологической информации. То есть, геологическая информация чаще всего используется в течение времени, необходимого для составления проекта разработки.
Таким образом, полученная на основе метода реальных опционов рыночная стоимость права пользования геологической информацией - рекомендуемая величина рыночной цены, которая является результатом совершенной сделки по передаче геологической информации во временное пользование.
Использование данных «Методических рекомендаций…» не является обязательным условием при оценке геологической информации субъектами оценочной деятельности, однако их применение - достаточная методическая база для установления величины рыночной стоимости геологической информации при передаче права собственности и права временного пользования на нее.
Литература
- Федеральный Закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.98 г. Символ со стр. 80 135-ФЗ.
- Закон РФ «О недрах» от 21.02.1992 Символ со стр. 80 2395-1.
- Международные стандарты оценки. - Кн. 1, 2. - М.- 2000.
- Выгон Г. В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности. – ЦЭМИ РАН.- 2000.